证券时报记者 卓泳全新第四色

履历了一轮长周期、大领域的执续参加，万亿级政府投资基金迎来了退出周期。尽快退出子基金或直投样子，是刻下大量政府投资基金最环节的重担。

日前，母基金磋商中心发布的《2024中国母基金全景叙述》线路，适度2024年12月31日，政府攀附基金共有326只，总科罚领域达39429亿元东说念主民币，总投资领域达5423亿元。

此外，母基金磋商中心对97产品有代表性的母基金调研成果线路，政府攀附基金的平均DPI（参加本钱的分成倍数）仅有0.7。该叙述指出，以攀附基金为代表的LP（有限合鼓励说念主）在DPI方面的诉求显贵加强。

时分回溯至2016年—2019年，所在政府攀附基金曾在此时刻掀翻一轮投资波浪。而如今，这些基金投资的繁密子基金已先后进入退出期。

据中国证券投资基金业协会发布的数据，适度2025年2月末，存续私募股权投资基金30148只，存续领域10.95万亿元；存续创业投资基金25441只，存续领域3.38万亿元，系数达14.33万亿元。

从退出情况看，中基协发布的《中国证券投资基金业年报（2024）》线路，适度2023年年末，已进行季度更新、完成运行监测表填报且正在运作的私募股权投资基金投资样子共退出28505个，发生退出举止56415次，退出本金2.31万亿元。

存续的基金领域与退出领域差距悬殊，服从优化退出机制成为各所在政府攀附基金的重心责任。《2024中国母基金全景叙述》指出，刻下，以攀附基金为代表的LP在DPI方面的诉求显贵加强，部分攀附基金由于不甘心子基金的脱期央求全新第四色，而激发一系列LP与GP（庸碌合鼓励说念主）间的纠纷。

一般而言，攀附基金会建立强制退出要求，即攀附基金四肢职权方，有权在特定条件树立时要求以股权转让、鼓励回购及收歇清理等情状强制退出子基金；且强制退出要求不时会强调攀附基金有权单方决定，无需实践决议设施或经其他出资东说念主甘心。2024年，有部分攀附基金还是因退出问题对GP追责。

“咱们也有考察压力，要求强化科罚子基金的退出，不仅仅看基金的IRR（里面收益率）了，更要勤快进步子基金的DPI。”某所在政府攀附基金关系东说念主士对记者示意。

DPI是参加本钱分成率，当DPI便是1，则代表攀附基金LP参加的本金沿途收回，大于1则标明LP获取逾额的资金收益。把柄母基金磋商中心对97产品有代表性的母基金调研，政府攀附基金的平均DPI仅有0.7，这意味着，这些攀附基金仍未回本。

深圳福田攀附基金董事长王仕生对此也坦言：“子基金的投资事迹不好，就会导致LP的投资体感不好，也就莫得信心再投资下一轮的基金了。”他示意，子基金的投资事迹，是决定LP是否得志不时追加投资的要道。

在服从优化退出、创造更高DPI的同期，国资还要反馈大喊成为更有担当的恒久本钱、耐烦本钱。对此，部分地区还是运转了关系探索。

举例，2024年12月，深圳市福田攀附基金主动冷漠支撑延伸在管子基金存续期2年，这在刻下业内退出“堰塞湖”的环境下，为处理国资LP和GP的关系提供了正向参考。

上述叙述还线路，据不全王人统计，适度2024年12月底，2024年新设的母基金中49%对联基金的存续期要求为10年以上。

然则，一方面要追求DPI，另一方面要给子基金脱期、制定更长的存续期，二者若何均衡？

江西金投基金总司理余恺以为，二者并不矛盾。“咱们是一家追求DPI的耐烦本钱。”在他看来，耐烦本钱不虞味着不退出，而是更好地随同企业成长，从而获取更大的价值，“如若一只基金随意一家企业莫得成长的价值，咱们又何苦随同，DPI是任何投资机构最朴素的追求，而耐烦本钱是咱们最伟大的追求。”

余恺先容，刻下江西金投基金在退出方面有三个探索：一是探索定增与并购集聚合。主动寻找中小市值上市公司，积极参与其定增，终点是小额快速定增。“在参与前，咱们会与关系方疏通，了解企业的并购诉求，然后愚弄一级市集的资源上风，找到专科的投资并购团队为企业提供工作。”他以为，这么作念不仅能加多投资的安全性，还为投资退出创造并购预期。

二是在基金招商中探索定增招商。鉴于定增招商资金盘活快，相较于一级市集招商资金占用时分短，各地王人在积极开展定增招商，江西金投基金也参与其中。通过定增招商，不错进一步买通通盘这个词业务链条。

三是协助企业完满重组或借壳退出。由于IPO节律放缓，企业借壳上市需求加多。“部分地区在这方面的说明较快，由买壳方和所在政府或国资共同出资买壳，往时通过换股或现款情状退出。”

王仕生也示意，面临退出渠说念的变化，投资机构需要依据市集情况升沉自己脾性全新第四色，积极探索和愚弄多元化退出渠说念，打造完好的退出链条，进步自己在复杂市集环境下的生计和发展智力。